米兰开源证券：看护网易云音乐“买入”评级看好优质本色开动ARPU逐渐普及

发布日期：2026-02-21 12:41 点击次数：168

热门栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟来去客户端开源证券发布研报称，看护网易云音乐（09899）“买入”评级，面前股价对应PE区别为15.0/13.4/11.9倍，看好优质本色开动ARPU逐渐普及。2025年公司终了营收77.6亿元，归母净利润27.5亿元（同比+76.0%），经转机营业利润17.3亿元（同比+32.4%），经转机净利润28.6亿元（同比+68.2%），功绩高增主要系盈利才气普及及2025年证据所得税抵免约6.8亿元。开源证券主要不雅点如下：功绩 2025...

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　　开源证券发布研报称，看护网易云音乐（09899）“买入”评级，面前股价对应PE区别为15.0/13.4/11.9倍，看好优质本色开动ARPU逐渐普及。2025年公司终了营收77.6亿元，归母净利润27.5亿元（同比+76.0%），经转机营业利润17.3亿元（同比+32.4%），经转机净利润28.6亿元（同比+68.2%），功绩高增主要系盈利才气普及及2025年证据所得税抵免约6.8亿元。

　　开源证券主要不雅点如下：

　　功绩

　　2025年公司终了营收77.6亿元，归母净利润27.5亿元（同比+76.0%），经转机营业利润17.3亿元（同比+32.4%），经转机净利润28.6亿元（同比+68.2%），功绩高增主要系盈利才气普及及2025年证据所得税抵免约6.8亿元。单H2公司终了营收39.3亿元（同比+1.4%），归母净利润8.6亿元（同比+14.8%），经转机营业利润8.3亿元（同比+29.7%），经转机净利润9.1亿元（同比+11.5%）。2025年毛利率35.7%（同比+2pct），单H2毛利率35.0%（同比+3pct），同比普及主要系音乐工作运筹帷幄杠杆增强及后果普及，环比下跌或系H2外交文娱收入占比普及鼓励分红增多。

　　音乐工作收入稳步增长，平台品牌心智进一步强化

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　　公司握续聚焦在线音乐工作，2025年终了营收59.9亿元（同比+12%），米兰主要系公司通过升级会员职权、丰富社区本色，开动月付用度户握续增长，会员服求终了收入50.5亿元（同比+13%）。平台品牌心智进一步强化，2025年公司虽减轻试验干预（销售费率同比-2.4pct），但用户领域与活跃度均终了同比增长，同期DAU/MAU、转移端用户日均使用时长亦同比普及，反应用户粘性增强。

　　握续延长音频本色，AI赋能普及用户体验，看好平台生意化加快

　　公司握续设立多元且相反化的本色生态，一方面补充版权音乐储备，一方面不绝强化跳动的孤立音乐东说念主生态，推出《原创声推官》设立“挖掘-赏识-传播”机制，为优质本色提供在《歌手2025》、《黑甜乡西游》等大流量综艺、游戏曝光契机，舍弃2025年底，平台注册孤立音乐东说念主超百万（2025.6注册数超81.9万），上传曲目超560万首（2025.6曲目数约480万）。平台握续拓展音频本色，郭德纲的灵异故事题材播客《子不语我语》收听量近千万。自研大模子Climber普及本色推选才气，系列AI功能助力终了一键MV生成、播放器配景定制等。该行看好音频本色延长及AI操纵深切不绝开动平台活跃用户数、付费率及ARPU普及。

　　风险请示：用户领域增长及付费率普及不足预期，行业竞争加重等。